十四届全国人大常委会第十二次会议审议了学前教育法草案、文物保护法修订草案、矿产资源法修订草案、能源法草案、反洗钱法修订草案、监督法修正草案，审议了国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。

  11月6日至7日的美联储货币政策会议可能将决定再次降息，预计联邦基金利率目标区间将再下调25个基点，降至4.6%左右。还有经济学家预计，美联储12月还将降息25个基点，明年可能也会继续降息。鉴于美国通胀水平已经下降，美联储官员认为高利率已不再必要。

  国际方面，美联储11月议息会议有望降息25个基点，同时美国大选结果即将揭晓；国内方面，前期政策利好密集出台扭转市场预期，本周地方债化债政策落地或将继续提振市场。

  本周铜价震荡为主，现货升贴水情况略有改善。从上游来看，近期TC谈判关键期，现货TC环比继续小幅回升，冶炼端在检修较多的情况下，10、11月单月产量或在98万吨上下。消费端来看，本周精铜杆开工率环比略有下降，下游反应为刚需补库为主，铜价整体持稳背景下下游订单也偏谨慎；再生铜杆开工率本周下滑，因精废价差持续在低位运行，再生铜杆利润无法保障因此影响开工，若开工继续维持当前低位有利于提升电铜消费。废铜消费来看，近期市场上废铜整体依旧相对紧缺，且废铜贸易商捂货情绪较高，整体再生供应趋紧。库存方面，在10月份社库累积5万吨左右，基准假设下预期11月重新转入小幅去库格局。价格这一块，近期铜价在7.6-7.7w区间内小幅震荡，宏观层面情绪与现货均有支撑，下周关注美国大选、FOMC议息、国内人大会议这三件宏观事件。跨市反套来看，整体进口利润窗口时有打开，但价差继续走阔驱动不足。

  供应产能高峰接近，留意进口、云南地区情况。国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳、板带小幅下滑、地产需求近期环比好转，出口9月下滑还不知持续性，留意后期是否如期。海外表现9月环比改善。库存端，11月预期小幅去库，铝水比例恢复至高位；留意新疆发运缓解。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

  矿石方面，本期国内北方矿石价格延续高位维稳走势。本周晋豫两地矿山依然没有进一步复产动作，山西地区在政策管控下，矿山开工情况仍无好转。进口方面，进口矿到港量继续稳步回升，山东各主要港口10月下旬到港量均有小幅增长。EGA方面仍在与几内亚政府进行谈判。短期下游电解铝用户采购压力巨大，且四季度中后期企业备货意愿增加，但本周环保压产结束，供给环比修复；今年政府要求不一刀切。下游需求方面，电解铝产业亏损扩大，近30%比例电解铝开始亏损，部分企业视利润情况考虑投产；留意是不是有压产的情况发生。

  供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，海外镍板继续交仓，国内仓单增加库存维持。短期宏观层面等待美国大选后国内刺激政策落地，基本面维持偏弱，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望；月差偏弱运行。

  供应层面看，产量环比维持。需求层面，受前期国内刺激政策影响有所减弱，现实偏弱。成本方面，镍铁企业有挺价意愿，矿仍相对偏紧，铬铁小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持，后期仍有部分到期。基本面整体维持偏弱但宏观预期偏强；月差方面，建议暂时观望。

  供应侧，回收商近期货源受报废需求偏弱影响而总体偏紧，再生铅利润逐渐恢复，但环保致安徽地区再生铅部分减停产；9月精矿开工和进口增加，原生铅原料累库，加工费回调但精矿仍紧张。需求侧汽车启停电池转旺季，电池出口订单恢复，下游按需谨慎接货，补货对原生有偏好。预计交割去库有限，社库偏高存在压力。国内需求开始转旺季，消费增加有兑现，但去库动力不足，订单仅维持刚需。公平竞争条例783号令让再生税负平均增加3-5%，但对再生铅实际生产影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，后续观察持续性。社库维持7万余吨，压力偏大，关注回收商情绪以及精废价差，尤其是环保限产过后通过再生铅对盘面价格产生一定的影响；中长期关注消费好转的持续性。预计铅价随宏观影响小幅区间震荡，建议逢低做多。

  本周锡价在25万-26.3万元/吨区间宽幅震荡，围绕着佤邦复产预期和宏观情绪变化。供应端，锡矿9月进量收缩，矿端边际走紧。缅北战乱我国关闭对缅甸的口岸出口，佤邦政府同时强调打击盗采，佤邦复产预期再次延后。海外，印尼出口缓慢恢复，年底预计出口量会有所提升。需求端，节后消费有所提振，金九银十预期部分兑现。库存端，国内累库海外去库。宏观面，美国非农就业数据没有到达预期。中短期，云南锡锭供应偏紧和佤邦复产预期间的矛盾影响锡价上行空间，建议观望为主或逢低做多；长期警惕印尼及缅甸供应恢复，消费改善有限，震荡偏空。关注近远月正套机会。

  现货涨跌互现。唐山普方坯3130（0）；螺纹，杭州3510（0），北京3520（-30），广州3680（-40）；热卷，上海3540（20），天津3490（0），广州3580（20）；冷轧，上海4030（0），天津3990（-30），广州4270（20）。

  利润上升。即期生产：普方坯盈利90（5），螺纹毛利-17（-16），热卷毛利-7（4），电炉毛利-145（0）；10日生产：普方坯盈利122（54），螺纹毛利121（35），热卷毛利26（55）。

  基差。螺纹（未折磅）01合约90（-56）；上海01合约-51（-41）。

  产量下降。10.31螺纹243（-8），热卷303（-1），五大品种867（-13）。

  需求下降。10.31螺纹241（-3），热卷319（-1），五大品种892（-2）。

  螺纹现货在谷电和平电成本之间，热卷出口利润收窄至低位但仍有利润，螺纹盘面贴水幅度收窄，热卷升水幅度扩大，期货端卷螺估值略偏高。产业基本面良好：螺纹表需偏差，但绝对库存水平在低位，且产量有见顶迹象；热卷表需有韧性，且库存持续快速去化。近期盘面受宏观预期扰动较大，市场普遍对人大会议不报期待，关注近日召开情况。

  现货上涨。唐山66%干基现价961（4），日照超特粉660（7），日照金布巴727（9），日照PB粉769（9），普氏现价102（0）。

  利润下滑。PB20日进口利润11（-4）。金布巴20日进口利润14（-6）。超特20日进口利润14（-5）。

  基差走扩。金布巴01基差39（1），金布巴05基差48（2），金布巴09基差62（2）；pb01基差34（1），pb05基差43（2），pb09基差56（2）。

  供给上升。11.1，澳巴19港发货量2673（42），45港到货量15420（78）。

  需求持稳。11.1，45港日均疏港量320（-3）；247家钢厂日耗291（0）。

  铁矿石绝对估值回归中性，相对估值中性，供应端主流矿山季末发运冲量结束后环比下滑，而非主流供应受价格影响减弱，供应端11月将继续表现为高到港高库存。需求端当前铁水持续性复苏，并逐步来到中高位水平，考虑到下游去库速度逐步弱化，且宏观情绪在近期的会议中明显降温，铁水上方想象力受限，虽然短期驱动向上，但是不排除资金提前交易宏观预期不足与下游累库压力逻辑，考虑到后期依然有会议政策刺激，且复产未完全结束，铁矿石在复产周期内表现为强于钢材，但跟随钢材市场价格波动。

  JM估值中性，J估值偏高；现货方面，焦炭开始提降，现货价格的范围震荡，外煤降幅较大。利润方面，下游钢厂利润和焦企利润近期会降低，长期格局下利润偏高。期货方面，双焦盘面交投性近期明显走弱，市场短期陷入震荡整理中。总的来看，长期供需偏宽松，库存维持刚性，短期受到宏观波动影响，自身基本面变化不大。因此短期以震荡为主，长期格局偏空。

  基差：贴水幅度继续收窄，12月贴水150+。利润：沥青利润略偏低，炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：日产小幅反弹，为中性水平，华东近期复产较多，周度产量低位继续走高，11月排产环比下降；赶工需求仍在，但随着北方天气转冷，刚需逐步走弱。稀释沥青、燃料油征税的实际影响暂时难以评估；稀释沥青贴水持稳，燃料油及稀释沥青增加税费的影响或有限。

  库存：库存水平偏低。厂库延续去库，山东因供应下降去库较多；社库水平略偏低，处于季节性去库尾声，北方集中去库，因供应下降较快，终端消耗社库较多。

  绝对价格中性，相对估值偏低（12月中贴水，利润略偏低，库存低位）。短期赶工需求仍在，但远期存在供应增加预期且旺季临近尾声，现货存在跌价预期，稀释沥青征税影响暂时难以评估。逢高试空BU2412或参与反套。

  估值：LPG盘面价格震荡收跌，现货民用气价格下降，低端价至4650元/吨附近；基差回落但仍偏高；12-1月差反套；内外价差维持倒挂；丙烷/原油比价小幅回落，PN价差略收窄；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；远端PDH利润压缩至盈亏平衡附近。

  驱动：国际油价持续反弹，Brent收于75美元之上。地缘冲突延续，供应中断担忧仍在，原油库存仍维持中低位水平，关注OPEC+产量政策调整。北半球即将进入燃烧旺季，美国C3进入去库周期，当前库存高位且环比上升，前端结构位于极低位水平，基本面依旧偏弱；中东方面，印度需求支撑减弱，离岸贴水贴水维持偏高水平但有所下滑，现货资源仍偏紧。远东方面，供需边际有所转弱，FEI近月月差收敛；国内方面，下游补货暂告段落，上游积极出货，仓库存储上的压力不大，民用气小幅承压。

  近期LPG价格受油价扰动大，自身相对估值中性，短期或维持震荡走势。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季临近背景下，需求仍有支撑。在能化板块中偏强看待。

  现货价格：美金泰标2000美元/吨（-10）；人民币混合16410元/吨（-140）。

  资讯：欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场多个方面数据显示，2024年第三季度欧洲替换胎市场销量同比增加4.6%至6297.6万条。其中，乘用车胎销量同比增5%至5785.4万条；卡、客车胎出货量同比增2%至311.2万条；农用胎出货量同比增5%至16.1万条；摩托车/踏板车胎出货量同比增13%至184.9万条。

  天然橡胶当前估值偏中性，四季度供需缺口回补程度存在不确定性，主矛盾仍在供应端。短期天气环比转好，产出预期转乐观，胶水下跌幅度大于杯胶，国内库存混合胶开始累库，现货偏强格局松动；需求出现了季节性走弱，出口环比大幅下行，内销全钢相对疲软。市场交易供需边际变化，偏弱震荡看待。

  重碱：华北1600（日+0，周-15）；华中1565（日+0，周+0）。

  轻碱：华东1590（日+0，周+15）；华南1650（日+0，周+0）。

  纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利433（日-11，周-26）。

  玻璃：煤制气毛利63（日-12，周-26）；石油焦毛利-105（日-13，周-13）；天然气毛利-280（日+0，周+163）。

  纯碱供需，供应减少，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存持平，表需环比增加。

  周一纯碱现货持平，期货走弱，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货走强，期货走弱，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，持续去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

  Pátria AgroNegócios调查显示，巴西24/25年度大豆播种率达53%，前一周为35.9%，去年同期为50.67%，但仍低于五年的中等水准58.88%。这周田间工作进展迅速，种植进度超过2023年水平。戈亚斯州、圣保罗州和马托格罗索州是本周亮点。

  截至2024年11月3日当周，美国大豆收割为94%，市场预估为95%，之前一周为89%，上年同期为89%，五年均值为85%。

  StoneX将2024年美国大豆平均单产预估下调至每英亩52.6蒲式耳，前次报告预估为每英亩53.5蒲式耳。StoneX预测美国大豆产量为45.39亿蒲式耳，低于之前一个月预测的46.13亿蒲式耳。

  南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)发布多个方面数据显示，2024年10月1-31日马来西亚棕榈油产量环比下降7.30%，油棕鲜果串单产下滑

  10月中旬以来，CBOT大豆在反弹窄幅震荡，持续关注后期1月合约在973.50美分的支撑性。近2周，巴西大豆播种进度进展较快，上周已经赶超去年同期水平，接下来关注生长季天气能否给出驱动。加拿大对进口中国产品启动税收减免程序，接下来看加政府和我国政府进一步的动作。周一，豆粕现货正常走量，基差少量成交。关注进口大豆通关情况及其能否影响15月间。近2周，植物油借助棕榈油（增产季不能有效累库和生物柴油的驱动）再度发力后，关注绝对价格对驱动逻辑的压力转化。植物油的主要驱动逻辑依旧在棕榈油端，豆油格局因预期大豆丰产依旧相对承压，关注美国大选对豆油的影响（川普更倾向于传统能源）。接下来关注原油走势，巴西大豆产量兑现幅度及东南亚棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引，关注豆棕价差的逐步发展情况。

  ICE期棉周一小幅收跌。ICE指标12月期货合约跌0.24美分，结算价报每磅69.93美分。

  郑棉周一微幅下跌，01合约跌10点于14080元/吨，持仓减约5千手，主力多增5千余手，主力空减3千余手，其中多头方金瑞增6千余手，中泰增2千余手，中国国际、方正中期、国投安信各增1千余手，而东证减2千余手，国泰君安、银河、华融融达各减1千余手。空头方东证、瑞达各增1千余手，而中信减2千余手，中粮、国泰君安各减1千余手。夜盘跌25点，持仓变化不大。05合约收跌10点至14140元/吨，持仓增6千余手，主力多增4千余手，主力空增8千余手，其中多头方平安增2千余手。空头方金瑞增7千余手，中泰增2千余手，中信、中粮各增1千余手，而东证减3千余手。。

  据USDA每周作物生长报告：截至2024年11月3日当周，美国棉花收割率为63%，前一周为52%,去年同期为55%,五年均值为54%。

  2024年10月28日-11月3日，据全国棉花交易市场库对库新疆核查点统计，公路出疆棉运输量总计9.88万吨，环比增加1.7万吨，增幅20.7%，同比增加7.03万吨，增幅246.9%。

  加工数据：截止到2024年11月3日，新疆地区皮棉累计加工总量213.14万吨，同比增幅35.09%。其中，自治区皮棉加工量141.87万吨，同比增幅46.43%；兵团皮棉加工量71.27万吨，同比增幅17.05%。3日当日加工增量8.48万吨，同比增幅9.3%。

  收购日报：收购价随盘面小幅波动。11月3日，新疆机采收购价格多数下降，价格的范围5.89-6.49，以6.25-6.35为主。

  11月4日，郑棉注册仓单为3181张，较昨日减少24张；其中新年度仓单36张，增加12张。有效预报150张，增加17张。合计3331张，减少7张。

  现货：11月4日，中国棉花价格指数15399元/吨，涨11元/吨。今日国内皮棉现货价持稳，棉花企业出货积极性增强，点价和一口价资源小批量成交。当前多数棉企销售基差持稳，新疆棉疆内库31级双29，码值B,含杂3以内对应CF501合约基差840-900，成交到厂价多在14650-14900元/吨，疆内库4128级，基差650-750，成交价格在14500元/吨左右。内地库21/31双29级/单30，码值B，含杂3.0以内，对应CF501合约，基差在1000-1600，成交到厂价15460-15600元/吨。当前纺企淡季订单略有回落，对皮棉原料刚需谨慎采购为主。

  在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要一些时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的供应集中上量压力也有待消化。但宏观没发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能，中长期走势需重新评估。因此短期仍偏弱运行，但整体将表现为震荡行情。然后等待宏观的进一步表现。

  郑糖01合约5843（-78），持仓减2万余手。夜盘收5806（-37），持仓增5000余手。

  据外电11月4日消息，根据阿根廷周一公布官方公告中的两项法令，该国提高了生物柴油和生物乙醇的国内价格，这两种燃料在阿根廷都是与化石燃料强制性混合的产品。

  阿根廷经济部称，将生物柴油的最低采购价提升至每吨1,023,649阿根廷比索，之前为1,004,562比索。

  另一项法令将甘蔗基生物乙醇的价格从之前的每升670.6比索提升至683.3比索，将玉米基生物乙醇的价格从每升614.6比索提高至626.3比索。

  新加将适用于“2024年11月期间进行的运作，直到公布新的价格来取代它。”

  阿根廷是生物燃料，尤其是生物柴油的主产国，目前正在和高通胀及贫困率飙升做斗争。其定期上调国内市场生物燃料的价格。

  国际市场巴西但前最大变量为天气和宏观环境扰动。当前供给重心移至北半球。泰国升贴水保持高位与贸易流量偏紧交叉印证。短期原糖下有支撑上有压力。预计21-23震荡为主。

  现货市场，11月04日涌益跟踪全国外三元生猪均价17.2元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤，河南均价为17.11元/公斤（+0.13），四川均价为17.2元/公斤（持平）。

  现货价格北强南弱，北方养殖端存挺价情绪，南方供应端正常，需求跟进有限，关注降温后需求变化。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，静态看11-12月出栏存环比继续回升预期且明年上半年供应恢复有一定确定性，但当前市场累库谨慎，年前二育及季节性需求表现仍存在节奏扰动，博弈焦点转向供应与需求增量匹配情况的验证，但反弹驱动暂谨慎对待。出栏恢复逻辑暂难证伪情况下期货明年合约主线仍以空配对待，但盘面提前交易悲观预期，各合约不同程度贴水，限制交易空间，等待新的题材指引。近月持续关注现货节奏交易，远月受预期交易主导，但交易节奏仍需近月为锚。关注点：养殖端情绪、需求、疫病、资金动向等。